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加加食品:继续实施“大单品”战略,优化产品结构

时间:16-04-22 00:00    来源:申万宏源

事件:公司发布2015年年度报告,公司2015年实现营业收入17.55亿元/+4.17%,调味品实现营业收入12.33亿元/-2.05%,主要因为味精类销售收入下降54.08%所致,酱油收入9.29亿/+2%,粮油食品实现营业收入5.17亿元/+21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元/+10.86%,每股收益0.13元/股,与我们之前的预期一致,每10股派0.4元。单四季度实现营业收入4.8亿/+1.7%,净利润3127.5万元/+62%。

投资评级及估值:我们维持盈利预测,公司16-17年的EPS为0.15、0.18元/股,增速为15%、22%,对应PE为47、39倍,公司已完成第一期员工持股计划购买,数量4200万股均价7.57元,员工利益绑定。未来公司将强化“大单品”战略,随着酱油新生产线的投产,进一步优化产品结构,提升盈利能力,维持“增持”评级。

广告费用减少致使公司销售费用率下降3.07%。公司2015年的销售费用1.88亿元,比上年同期减少4423万元,同比减少19.02%,销售费用率下降3.07%,主要因为公司广告费用投入减少所致。管理费用1亿,管理费用率5.73%,比上年同期上涨0.45%,主要是因为修理费、税费等增加所致。财务费用因为募集资金利息收入减少及短期借款利息增加致使财务费用增加785.73万元,达到937.36万元。

坚定不移的实施“大单品”战略,调整优化产品结构,提振公司业绩。公司集中优势资源,单点突破,突出创新单品如“面条鲜”、“原酿造”,打造公司代表性产品,并以高端产品获得高毛利,同时确保高成长性,提升公司核心竞争力和可持续发展能力。以“茶籽油”战略为依托,减少植物油品系,构建未来植物油业务的销售模式,重点关注植物油优势区域,发挥品牌和企业影响力、营销力,驱动公司植物油业务的全面复苏。并购长沙云厨电子商务有限公司,延伸在电商领域的布局,增强公司市场综合竞争力。公司推出员工持股计划,激励机制得到进一步完善,有利于强化大单品战略的实施。

股价表现的催化剂:收入加速增长,外延并购。

核心假设风险:食品安全问题。