ST加加(002650.CN)

加加食品:营收高于预期“大单品”战略初显成效

时间:16-04-29 00:00    来源:中信建投证券

“大单品”战略成效初显1Q16营收高于预期销售费用走低

1Q15营收实现5.06亿,同比增10.61%,环比增5.38%,营收高于预期,推测公司20万吨优质酱油项目一季度释放部分产能带来产品增量,公司一直坚持的“大单品”战略销售端成效初显。归母净利润5498万,同比增3.7%,符合预期;一季度毛利率28.2%,同比降2.6%,较上年末有所提升,同比下降原因仍或在于固定资产折旧费用同比增加,净利率亦有小幅下降,源于营业成本和财务费用增加;销售费用延续上年趋势,保持下行,系广告费用及市场推广投入减少,预计未来公司净利率将有所提升。

持续关注酱油主业郑州3万吨食醋项目终止

公司以超募资金9850万增资郑州加加味业原计划实施新建年产3万吨食醋项目(1万吨陈醋、2万吨白醋)拟被终止。考虑到市场环境变化,公司南方食醋生产能够满足市场需求,原北方建厂扩大食醋产能计划转为以南方现有产能满足市场需求。公司整体战略重心仍放在酱油主业上,2015年20万吨优质酱油项目投产对未来上游产能释放,下游产品推广销售提供坚实的基本保障。未来结合“大单品”战略,借产能释放契机加大销售推广,重点关注高档酱油,优化产品结构、加速产品升级仍为公司未来重点发展方向。

盈利预测及估值

终止食醋项目再次显示公司重点发展酱油主业的态度,方向明确,坚持“大单品”战略从未改变,截至1Q16初显成效。未来公司高端产品预期会有稳定增长,毛利率预计将有提升;预计未来销售费用保持稳定,净利率或将保持缓慢增长趋势。考虑到员工持股计划成本较高,未来公司资本运作或纳入预期,预测2016/2017年EPS0.18/0.21元,目标价8元,维持“增持”评级。