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加加食品:主业发展提速,投资收益拉动业绩快速增长

时间:15-08-26 00:00    来源:兴业证券

事件:加加食品披露2015年中报,2015年上半年实现营业收入9.08亿元,同比增长8.55%,实现归母净利1.48亿元,同比增长81.99%,实现每股收益0.32元。拟向全体股东每10股转增15股。

点评:

15Q2营收同比增9.02%,创三年来单季增速新高:公司2015 Q2实现营收4.5亿元,同比增长9.02%,单季增速持续提升,创自12Q1以来单季增速新高,表明公司“大单品”战略取得显著成果。

高毛利产品占比提升使得毛利率小幅提升,研发费用增加导致管理费用率上升,扣非净利同比+2.75%:2015上半年,得益于“面条鲜”、“原酿造”等高毛利单品占比提升,公司调味品业务毛利率同比+2.5%,全司综合毛利率同比+0.46%。公司营销费用控制良好,销售费用率小幅降低0.46pct;研发费用大幅增加1234万导致管理费用率上升1pct。

投资收益大幅增长使得15Q2净利同比大增155%:15Q2由于合兴股权投资基金投资收益大幅增长,公司确认投资收益同比大增8066万元,使得归母净利大增155%。

股权激励绑定管理层与股东利益,布局电商拓展新渠道:公司股权激励解锁要求15-17年收入与扣非净利CAGR3分别不低于25%和13%,绑定管理层与股东利益,为公司未来业绩增长提供有效动力。投资长沙云厨布局电商,针对社区居民进行生活必需品的销售配送,努力拓展新渠道。 l 投资建议与评级:公司“大单品”战略成效显著,主业发展提速。股权激励绑定管理层与股东利益,布局电商新渠道尝试Q2Q。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.50元(+70%)、0.53(+7%)和0.55元,目前股价对应PE分别为31倍、29倍和28倍,给予“增持”评级。

风险提示:新品销售低于预期;投资收益大幅波动。