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加加食品:大单品战略稳步推进,产品渠道结构持续升级

时间:15-08-25 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

加加食品(002650.SZ)今日公告2015半年报,主要内容如下: 2015年上半年公司实现营业收入9.08亿元,同比增长8.55%,净利润1.48亿元,同比增长81.99%;净利润率16.35%,同比上升6.6个百分点。EPS 0.32元。其中第二季度单季实现营业收入4.5亿元,同比增长9.02%,净利润0.95亿元,同比增长154.95%;净利润率21.18%,同比上升12.12个百分点。EPS 0.21元。

事件评论

聚焦“大单品”战略,产品结构持续升级:公司“大单品”战略方向正确,紧随消费升级,实现优势资源聚集,着力打造“原酿造”及“面条鲜”两大单品,我们预计今年酱油类中高端产品销售占比有望提升至20%以上,“原酿造”增速有望翻倍。二季度公司收入同比增长9.02%, 整体收入增速逐季改善,二季度净利润增速超预期,主要由于对外投资的合兴(天津)股权投资基金上半年的投资收益增加所致,但扣非后净利润同比下降23.68%。上半年调味品毛利率36.01%,同比增加2.50%, 其中酱油类毛利率36.34%,同比增加0.27%,产品结构持续升级,盈利能力不断提升。

各品类稳健增长,渠道结构逐步优化。分产品来看,上半年酱油类、味精类、食醋类、鸡精类、食用植物油收入同比增速分别为13.88%、-53.83%、30.26%、18.21%、15.91%,味精收入增速大幅下降拖累整体状况,但其余品类均保持稳健增长势头。公司酱油及茶油新增产能已投产,预计年底开始产生效益,未来产能将逐步释放。由于公司以往优势渠道集中在二三线城市,未来将配合产品端战略加大对一线城市商超、卖场以及餐饮等渠道的布局及投入,实现渠道结构优化及升级。

产业布局有望继续延伸,股权激励增强内在动力。公司在报告期内投资长沙云厨电子商务有限公司,延伸在电商领域的布局,增强公司市场综合竞争力。长期来看,公司未来仍有望借助外部资源实现产业布局及整合延伸,实现平台化与品类化搭建。公司近期推出股票期权激励计划, 进一步健全公司的激励约束机制,提高管理效率和经营者活力及积极性,保障公司未来实现持续快速发展。预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.39元,0.45元和 0.55元,维持“买入”评级。