ST加加(002650.CN)

加加食品2017年三季报点评:三季度环比改善,产品结构处于升级阶段

时间:17-10-20 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司发布2017年三季报,2017前三季度实现营业收入13.59亿元,同比增长1.47%;归母净利润1.29亿元,同比增长0.71%;实现每股收益0.11元。单三季度实现营业收入3.83亿元,同比增长1.44%;归母净利润0.29亿元,同比下降1.41%。

二、分析与判断

三季度收入环比有所改善,受益于“双轮驱动”营销策略 公司前三季度营业收入实现同比增长1.47%,单三季度营收同比增长1.44%,二季度有所改善(二季度收入同比下降0.91%)。这主要是受益于公司在去年提出酱油和植物油“双轮驱动”的营销策略,紧紧把握调味品消费升级大趋势,依托公司强大的经销商体系,酱油和植物油业务均保持稳定增长,尤其是植物油在湖南、江西等地取得领先市场地位,未来有可能成为新的增长点。

毛利率重回28%水平,销售费用率有所上升 公司前三季度毛利率重回28%水平,之前由于低毛利的植物油收入占比提升,导致毛利率有所下降,公司调整营销策略后,高端酱油占比有所提高,尤其是“原酿造”增长较乐观。三季度销售费用率为8.3%,较上半年增长6个百分点,主要是公司的营销策略改变、大单品战略导致的铺货、推广费用增加所致。

新厂释放部分产能,促进公司产品结构升级 新厂逐渐承接老厂产能,由于老工厂工艺、设备较为落后,20万吨产能设计的新厂将陆续进入产能释放阶段,同时旧厂产能将逐步被淘汰掉。新厂的生产工艺、设备更加先进,能够顺应目前的消费升级趋势,完成公司产品结构升级需求。 、 三、盈利预测与投资建议 作为调味品一线企业,受益于消费升级,公司调味品业务稳定发展。我们预计17-19年营收分别为20.75/23.24/26.50亿元,增速分别为10%/12%/14%;净利润分别为1.71/2.13/2.60亿元,增速分别为13.6%/24.6%/22.3%;EPS分别为0.15/0.18/0.23元,对应PE分别为43/35/28X,给予45-47X估值,对应估值区间为6.75-7.05元,给予“强烈推荐”评级。